北京治疗白癜风那家医院好电广传媒(000917):专注主业 整合提升价值
电广传媒2010年实现营业收入61.9亿元,同比增长48.29%,实现净利润4.1亿元,同比大幅增长1294.68%,EPS1.01元,略高于业绩预告水平,超出市场预期。利润分配方案为每10股派现金红利0.75元。
电广传媒2011年一季度实现营业收入5.9亿元,同比下滑61.99%,实现净利润2.08亿元,同比大幅增长4325.87%,EPS0.51元,略高于业绩预告水平,超出市场预期。
经营分析
省整合助推有线络业务超预期:公司全面推进全省络股权重组工作,已取得实质性进展。在"三融合"推进与国家有线即将成立的背景下,电广传媒有望在年内基本完成省内的络整合。2010年公司拥有有线电视用户380万户,若省整合快速推进,2011年用户数将在此基础上大幅增。公司将湖南有线55.77%的股份注入华丰达,逐步理顺股权关系,走向湖南省内络深度整合,有利于走向垂直管理,实现统一运营,推动有线络业务尤其是增值业务大发展。增值业务收入与利润有望在2010大幅增长基础上继续发力,用户ARPU值将步入快速上升通道。而华丰达及华丰达晨将全力推动公司实现省外跨区域发展。
投资平台持续贡献收益:公司创投业务步入收获期。已上市的优质项目仍有大幅提升公司净利润的潜力。而深圳达晨新成立35亿规模的基金,在2010年底65亿的基础上使管理基金规模增至100亿。基金化管理模式的形成,将持续为公司贡献较为稳定的投资管理收益。公司初步建立国内一流的艺术品收藏平台,并成立北京中艺达晨艺术品投资管理公司,发行艺术品投资基金。投资业务在创业投资之外寻找到新的盈利点。
盈利预测与投资建议
我们基于公司专注有线络与创投主业的长期价值考虑,以公司顺利推进省整合,实现用户数合并为前提进行业绩测算,上调公司2011-2013年每股收益分别为1.390、1.458、1.521元,对应停牌前股价PE估值分别是17、16、16倍,处在国内传媒上市公司低端。
我们看好公司全省络股权重组工作取得实质性进展后,走向湖南省内络深度整合,实现垂直管理统一运营,将体现为在用户量增与ARPU值上行同时取得突破,业绩存在进一步超预期的可能性。我们维持对公司"买入"的投资评级。
